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从原油和宏观来看LLDPE和PVC2010年价格走势

一、 成本主要看原油的趋势

2009年以来，国际原油价格的上涨，对化工品的价格产生了两个层面的影响：直接影响是小吨位机型很轻易完成生产原料价格上涨(乙烯、电石价格上涨)，间接影响是电力成本增加(11月20日以后，国内论文非居民用电平均提高2.8分)。但原油对各原料的影响程度不同。从乙烯单体、VCM和电石价格的上涨幅度与原油同期的涨幅相比(参考表2)，原油对各原料的影响程度从强到弱为乙烯、VCM、电石。这直接导致了2009年全年下游化工品价格强弱的差异，表现为：一是、LLDPE的价格相对于原油的价格敏感性高，通过相关性分析发现，LLDPE现货价格和原油的相关性为94%，但同期PVC现货价格和原油的相济南关性仅为3%；二是、相对价格上LL丈量每种材料保有多少热量DPE较PVC强，整个2009年LLDPE与PVC现货的价差从1500元/吨扩大至4200元/吨，比价从1.2扩大至1.6；三是、尽管PVC同原油期货的相关性差，但通过对PVC期货和现货的相关性，以及PVC期货和LLDPE期货的相关性的计算，实验要求两者均在80%左右来看，原油对PVC的影响依然不容忽视。

表1：主要上游原料报价变化和折合成本

图为主要上游原料报价变化和折合成本表。（图片来源：金银岛）

表2：LLDPE、PVC、原油的相关性情况

图为LLDPE、PVC、原油的相关性情况表。（图片来源：文华财经、金银岛）

到2010年，成本因素对价格的影响，立足于国际原油趋势。无论敏感程度的强弱如何，2010年如果原油价格延续2009年的上涨，那么化工品的成本就要增加，价格就有维持上涨的基础。相反如果2010年原油价格下跌或者反复，那么化工品的成本有不会增加，价格就缺少成本推动型上涨的基础。自然，问题就在于2010年原油大致趋势将会怎样变化？

我们的观点是：2010年国际原油价格很可能是头重脚轻的运行格局——2010年上半年上涨还是主基调，下半年则以下跌反复行情为主。

1、库存反映供需，09年年底还是偏空

当前全球原油供需的核心问题还是在欧美的消费何时能够有起色。库存，是反映供需综合变化的良好指标。美国的库存数据依然偏空，尽管库存出现了一定的下降趋势，但绝对数量(以及同比情况)依然位居历史高位。欧洲地区的主要油品库存还是在进一步攀升。库存高企是消费乏力的表现，炼厂开工率不振是消费乏力另一表现。客观的事实是，尽管国际油价2009年走出了一波触底反弹的大幅上涨行情，但欧美的消费的确是虚弱的，支撑价格的消费因素来自中国。问题在于，如果欧美消费持续疲软，中国的支撑是否能够持续？从中国原油面粉机2009年月的表观消费情况看(表3)，同比增长速度低于近年，相反原油加工量同比增长较快，接近06、07年的水平，说明国内成品油和化工的供应量同比增长较多，但消费仅仅依赖内需，恐怕可持续性是较差的。因此，进入2010后，欧美的消费能否有起色相当关键。欧美消费的起色，更关键的还在于，当前原油价格的上涨中包含了市场对于经济复苏的预期，消费的好转是对良好预期的肯定，反之则是否定。否定，影响市场的信心，对价格无疑是一种打击。

事实上，行情的变化在2009年是提前基本面的，原油价格更多的反映的是货币因素和预期因素。如果基本面的变化能够尽快地体现出来，那么是对价格的认可。反之，总是需要一个回归基本面的过程。

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