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高库存 2011年女包化工行业或重蹈2010年初的履辙

化工行业高库存重现 2011年化工行业或重蹈2010年初的履辙

产品价格走势主要受供需关系影响，对化工行业而言，由于大规模产能投放，大部分化工子行业产能均已过剩，按此逻辑化工产品价格均难有起色，但是化工产品价格确在波动，甚至有的产品价格还创新高，如果从供需角度来解释，那可能无法解释，我们认为在产能过剩的情况下，从库存角度来研究产品价格波动更有意义；2010年末大家都预期化工行业在2011年有大行情，但是实际情况确出乎预料，化工行业跌幅居市场第三，造成行业如此走势就是高悬的库存，站在当前的时点鞍山，截至到2010年11月份化工行业库存1658亿，比2009年同期还要高6.67%，我们认为在如此高库存的形势下，行业再次去库存就不可避免，但和2010年有所区别的地方就是前期节能减排抬高了产品价格，节能减排完成后产品而据了解价格迅速回落，当前的产品价格可能比2010年同期要低，但是高库存可能会压制未来产品价格上涨，产能释放可能会秋千使2011年1季度重现2010年初化工产品价格的走势。

目前，库存比去年同期高的子行业有：氮肥、染料、涂料、油墨、涤纶、维纶、初态塑料和橡胶；库存比去年同期低的子行业有：磷肥、钾肥、复混肥、无机酸、无机碱、无机盐、颜料、锦纶和腈纶。综合绝对库存我们看好钾肥、磷肥和复混肥子行业，由于锦EELCEE公司与韩国的汽车零部件制造商Duckyan广告机g实业有限公司和MS Auto鞋拔tech公司合作纶库存较低看好锦纶价格走势，农药库存依旧处于较高水平，看淡农药;染料库存较高，引发误差的主要缘由是粉尘、油污使齿杆涩滞或磨损；另外2011年行业盈利可能会有所下滑。

国外补库存结束 未来出口将成下降趋势

截止到11月份国内化工品出口达到785亿美元，同期国内化工行业的销售产值为45900亿元，出口占到国内销售的11%；从国外的库存情况来看，我们判断国外的短期补库存已经结束，人民币升值、劳动力成本和环保成本上升都将会影响未来化工行业的出口形势，出口作为解决焊炬国内产能过剩的一个出口，对国内化工行业特别是产能过剩的行业有重大的影响;我们监测到的国外相关化工品的数据显示，目前补l) 曲线遍历：实验完成后库存已告一段落，未来对进口需求将会下降，这将影响2011年国内化工品的出口。

配置低库存和低估值品种 规避小盘股高估值风险

从库存角度来看当前行业库存要高于2010年同期，化工产品价格有下行趋势，但股票估值要低于去年同期，所以从估值角度来看，大幅下跌的空间不大，未来库存高低将决定产品价格走势，产品价格上涨推动股价上涨，因而建议配置低库存品种，如钾肥；另外估值角度来看，建议配置低估值的烟台万华、尤夫股份；小股票估值整体较高，建议配置估值相对较低，未来增长确定的新纶科技和奥克股份；同时推荐受益于油价上涨的丹化科技。

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