德美化工公司发布09年度业绩修正公告兵帽赣州减震垫仪表玻璃烟草烟具

德美化工公司发布09年度业绩修正公告

事件：

公司发布2009年度业绩预告修正手机贴膜公告，预计2009年月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度在60%-80%。而公司之前的业绩预测(09年10月24日)中，预计净利润增幅为%。2009年，公司实现归属于母公司所有者的净利润9825万元。

分析：

1.根据本次公告，公司09年第4季度实现净利润在0.43亿元至0.62亿元之间，与09年第3季度的0.52亿元基本插座电源相当。由于从11月起，纺织助剂和环戊烷等业务均逐渐进入淡季，因此传统上第4季度业绩低于第3季度。所以，公司09年第4季度的靓丽业绩超出预期。

2.根据公告，公司09年业绩大幅增长的原因在于：随着行业的复苏，公司销售收入持续增长、毛利率同比稳定提高，公司在实现主营业务利润较大幅度增长的同时，其参股公司的盈利能力也在持续增强。具体到第4季度，我们分析，纺织助剂和环戊烷业务的毛利率维持较高水平可能是公司单季业绩超预期的重要原因。由此也反映出，公司下游服装和家电领域的需求旺盛，2010年公司主业的经营前景良好。

3.产业投资德美化工业绩增长的另一个支柱。目前3家1般只需1次主要参股企业中，宜宾天原(持股15.69%)主营PVC，09年下半年经营复苏较快，09年12月25日IPO申请获得证监会发审委通过，即将于A股发行上市;奥克化学(参股10%)作为国内环氧乙烷衍生精细化学品龙头企业，在多晶硅切割液和高端水泥减水剂等业务领键盘域优势突出高级工程师，我们预计同样有望在A股上市;尤特尔生化(参股30%)则是生物酶行业的领先者之一，成长迅速。

4.2008年8月，公司授予257名核心管理人员和关键岗位员工1340万份股票期权。09年中期转增股本后，期权数量增至2131万份。09年8月26日起，股权激励计划将首次进入行权期。在随后的1年内，可行权额度2、再生塑料的合金化上限为获授股票期权总额的30%。9月2通辽5日，238名激励对象行权629.112万股，公司总股本增至2.21亿股。

5.作为纺织助剂行业的领先者之一，公司08年以来在新产品研发和客户结构改善上成效显著，领先优势正在持续扩大;在精细化工产品环戊烷领域，公司继续掌握着行业的定价权。产业投资领域的3家参股公司均竞争优势突出，经营良好，宜宾天原和奥克化学的上市前景将进一步增加股权价值。

6.公司年动态PE分别为31X、27X和24X，估值尚有提升空间。

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