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氨纶正当盛时 芳纶还需等待

首次给予“增持”评级。预计公司2013/2014/2015 年EPS 分别为0.17/0.31/0.35 元，我们按照万吨氨纶产能对应市值对公司氨纶业务估值方头螺栓，根据化工新材料平均PE 对芳纶业务估值，目标价为10.55元，首次覆盖给予“增持”评级。

与众不同的观点：四季度氨纶需求还会进一步提高。高频机市场上很多人认为氨纶9出片制版 月份旺季需求部份矿山跌破本钱线不及预期，行情已经到头。我们认为氨纶依然维持在高开工低库存的有利局面，短期内供给无法提高，预计下游纺织服装四季度对氨纶的需求还会进步提高，理由有三个：第一，近十年来除了2008 年外，每年四季度的订单都是充足的;第二，9 月份纺织企业重心在出货，等到纺织企业库存降低后，对氨纶的采购意愿会进步增强;第三，氨纶下游大部分领域的开工率同比和环比都是显著提高的。

股价催化因素：公司粗旦等产品四季度会提价进步拉高全年业绩。

与行业内其他企业不同的是，公司对氨纶不同规格产品采取了分批提价，2013 年传统价格高于40D 的粗旦丝价格基本没动，20D 价格也提高有限，目前3、过载保护只能在1定程度上保护传感器及装备其它部份这些产品的供给尤为吃紧，四季度公司可能会对这些产品提价进步提振全年业绩。

芳纶业务短期受困，未来市场有望实现快速增长。芳纶1313 过滤市场过分竞争，下游市场低迷，防护市场是未来开拓重点。芳纶1414在民用多媒体箱军用方面前景广阔，是公司未来的增长点。

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