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稳增长拒绝08老路 政策大幅放松“一厢情愿”

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导读: 提振市场成当务之急 下半年宏观政策不会大幅放松 在 稳增长 被放在更重要位置的当下，市场对货币政策、财政政策、房地产政策乃至产业政策等方面放松的猜测也多了起来。不过，最近屡屡低于预期的数据 ...

提振市场成当务之急 下半年宏观政策不会大幅放松

在“稳增长”被放在更重要位置的当下，市场对货币政策、财政政策、房地产政策乃至产业政策等方面放松的猜测也多了起来。不过，最近屡屡低于预期的数据和高层的表态却传达了不一样的信息，宏观政策大幅度放松似乎只是市场的“一厢情愿”，而稳中求进依然是下半年宏观调控政策的总基调。

在资本市场方面，下半年，管理层依然会延续年初确定的工作思路，继续推动资本市场结构调整和服务功能提升，一系列改革开放措施还将择机出台。而对于近段时间经济基本面导致的市场走弱，管理层已经出台并将继续出台一系列有针对性的具体措施，这些有利于提振市场信心、维护市场稳定的举措正在形成累积效应。

货币信贷政策 适度放松不宜贸然放量

对于通胀，货币政策要更具前瞻性，不仅仅看到年内，还要看到明年。

当前，“稳增长”被置于更为重要的位置，需要放松货币政策。但同时，物价对需求扩张较为敏感，扩张性政策刺激通胀的效应在增强，这决定了货币政策放松只能适度，不宜骤然放量，同时操作上需要更具前瞻性。分析人士指出，正逆回购、央票仍将是央行最常用的工具。

货币政策空间大

受外部需求不足、出口增速放缓以及投资需求疲软等因素的影响，当前我国经济呈现明显的下行压力。截至二季度，我国经济增速已连续六个季度放缓。中央也提出“把稳增长放在更加重要的位置”。同时，今年以来通胀压力显著下降，7月CPI跌破2%，这为货币政策操作预留了更大空间。

在这样的大背景下，中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，总体来说，为防止经济过快下滑，有必要通过进一步放松货币政策稳定经济增长。下一阶段仍会采取稳健但适度宽松的货币政策，年底前降息、降准“双降”机会依然存在，预期会出现一次降息，两次左右降准，而公开市场操作应该是比较频繁的经常性行为。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，对于通胀，货币政策要更具前瞻性，不仅仅看到年内，还要看到明年;不仅要看到国内，还要看国外。在关注价格上涨所带来的通胀预期变化的同时，也要关注随着未来投资刺激的力度加大，也会引发通胀预期。

央行也注意到了这一潜在风险。近日召开的中国人民银行分支行行长座谈会强调，要增强政策调控的“前瞻性、针对性和有效性”，这与之前提法有所调整。

引导信贷平稳适度增长

而信贷方面，7月份5401亿元，新增之低着实让市场吃了一惊，但5000至6000亿元的量或许会持续至年底。据了解，央行下半年要着力引导金融机构放贷总量平稳适度增长，重在解虽然决信贷资金供求的结构性矛盾，白乳胶银行要努力提高信贷的质量而非追求数量。

华创证券研究所副所长华中炜指出，从其各地调研的情况来看，上半年省一级银行均没有接到明确的信贷规模放松的政策指导，年初制定的全年信贷规模计划并未调整。如果这个情况持续，按年初制定的8万亿信贷规模来计算，下半年月均信贷量只有5000至6000亿元，信贷增速难以加快。

权威人士透露，下半年要着力引导金融机构放贷总量平稳适度增长，重在解决信贷资金供求的结构性矛盾。央行日前也指出，要进一步提高货币政策的有效性，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。

宗良称，信贷资金供求之间的结构性矛盾由来已久。要优化信贷资源配置，加大对实体经济支持力度可从以下几个方面考虑：首先，引导贷款投向实体经济。比如加大对国家重点建设项目、战略新兴产业、煤电油运、农林水利、通讯、公共基础设施、消费和出口等的支持。

其次，加大对小微企业贷款的投放，支持民间投资的快速发展。这样既可以将银行的贷款收益稳定在一定的水平上，又能为整个经济体注入新的活力，也能改善银行经营环境。

再次，小微型企业要从自身着手，优化信用等级。这样做，既能增强银行放贷的信心，也能切实缓解小型企业贷可以发出信号款难的问题。

此外，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款等。

财政政策 财政支出扩张空间有限

受经济下行压力影响，增速继续下滑，下半年财政支出增速或低于历年水平，依靠财政支出直接刺激经济成为小概率事件。

财政支出年底突击花钱传统今年或难再现。7月财政收入受经济下行压力影响，增速继续下滑，再加上大幅下滑的地方土地出让收入，下半年财政支出增速或低于历年水平，依靠财政支出直接刺激经济成为小概率事件。

“包括努力减少乱收费、乱罚款、乱摊派税外负担等，”财政部财科所所长贾康表示，“下半年进一步推进结构性减税才是积极财政政策的重点。”除了十省市即将启动花生油营改增改革外，亦获悉有关部门正进一步研究进一步扩大中小企业所得税减免范围，实体经济负担减轻将更值得期待。

税收收入下滑概率大

据了解，一般性财政收入中资本性开支、地方国有土地出让权收入，以及各类投资项目的经营性现金流入是构成目前财政投资性开支的主要来源，而从今年前两项主要来源来看，目前无疑不面临巨大考验。

财政部最新公布的数据显电磁线示，7月财政收入同比增速继续较6月降低1.6%，其中占比最大的税收收入仅增长4.6%，较6月继续降低8个百分点。而土地出让收入方面前7月也较去年同期减少5000亿，相应的土地出让支出也减少2990亿元，同比下降18.9%。

“在增速全面回落背景下，第一季度甚至出现了增速仅为个位数的省市，地方财政形势下一步怎么做确实是个难题，”社科院财政室主任杨志勇表示。

国金证券分析师汪毅对此亦认为，受到经风速表济增长放缓、企业利润下降等因素影响，未来税收收入进一步下滑的概率较大，目前看来全年9.5%的财政收入增速目标依然具有一定的难度，而今年以来财政支出的相对高增速也将难以持续，下半年财政支出增速或将下降到16%左右。

与财政收入能力持续下降伴随的是财政支出结构的变化，7月财政支出中，一直维持高速增长的固定资产投资重头戏交通运输支出增速已较6月下降10个百分点，持续最近几个月来不断走低态势，而支出加速的领域主要是一些上半年进度相对较慢的项目，包括教育、文化传媒、社保、环保支出等民生保障项目等。

对此，分析师表示，目前交通运输等传统政府投资基础设施领域经过前几年高速扩张后，目前大多处于消化期，后续投入能力有限，相比民生社保等消费性支出才是今年以来财政支出的重点，未来依靠财政重回扩张来保增长可能性并1、检测金属材料使用寿命不大。

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